金巖石：PPI低于預(yù)期 房地產(chǎn)將繼續(xù)上漲
本文轉(zhuǎn)載自 和訊網(wǎng) 2009年10月22日
和訊消息 10月22日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了國(guó)家第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2009年前三季度GDP增長(zhǎng)7.7%，而第三季度單季度則增長(zhǎng)了8.9%。和訊連線(xiàn)了國(guó)金證券(600109)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石做解讀。
PPI低于預(yù)期 實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未真正復(fù)蘇
金巖石認(rèn)為，第三季度的GDP增長(zhǎng)8.9%在預(yù)期范圍之內(nèi)，幾個(gè)宏觀數(shù)據(jù)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中尤其是PPI數(shù)據(jù)有所低于預(yù)期。因?yàn)�，在中�?guó)CPI反映的是一攬子商品的消費(fèi)，在民間商品消費(fèi)還未有明顯恢復(fù)的情況下，CPI不會(huì)發(fā)生重大變化，如果發(fā)生變化也應(yīng)該是豬肉價(jià)格的波動(dòng)，因?yàn)樨i肉價(jià)格所占權(quán)重較大，而PPI能比較真實(shí)地代表制造業(yè)恢復(fù)的狀態(tài)，因?yàn)樯a(chǎn)者價(jià)格的高低，直接與制造業(yè)利潤(rùn)掛鉤，“從這個(gè)意義上講，PPI仍在低位的表象告訴我們：經(jīng)濟(jì)并未在實(shí)體層面真正復(fù)蘇。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未明顯復(fù)蘇，居民消費(fèi)沒(méi)有明顯放大的時(shí)候，GDP的增長(zhǎng)主要源自哪里呢？”金巖石認(rèn)為在投資上，“可以看到，有兩個(gè)領(lǐng)域投資增速明顯放大，一是國(guó)家投資，主要表現(xiàn)在高速公路建設(shè)等；二是民間投資，表現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)�！苯饚r石還表示，現(xiàn)在所面臨的問(wèn)題是：投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到底能持續(xù)多久？這也是大家共同關(guān)心的問(wèn)題。
是否通脹 因指標(biāo)而異
有觀點(diǎn)認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單用CPI來(lái)判斷中國(guó)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，金巖石表示，通貨膨脹本源的意思是貨幣發(fā)行過(guò)多，即超額貨幣發(fā)行，通貨是指貨幣，膨脹指多發(fā)。衡量通脹的指標(biāo)有兩個(gè)：一是統(tǒng)計(jì)學(xué)上，用一攬子商品的加權(quán)平均價(jià)格來(lái)衡量，這一攬子商品的構(gòu)成、價(jià)格的取樣因人而異，所以不同國(guó)家統(tǒng)計(jì)的途徑是不同的；另外就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的通貨膨脹，即：貨幣增長(zhǎng)速度－產(chǎn)出增長(zhǎng)速度＝通貨膨脹。兩個(gè)指標(biāo)中，CPI統(tǒng)計(jì)采用了商品的加權(quán)平均價(jià)格，因而顯示沒(méi)有通脹。
金巖石說(shuō)，如果按照“貨幣增長(zhǎng)速度－產(chǎn)出增長(zhǎng)速度＝通貨膨脹”顯示，我們面臨著嚴(yán)重的通貨膨脹�！斑@個(gè)概念大多數(shù)人不愿意理解，其實(shí)目前按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的通脹定義來(lái)看，中國(guó)的通脹已超過(guò)15%，最高甚至達(dá)到18%。”金巖石說(shuō)，“這就帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的大幅上揚(yáng)，所以，當(dāng)超額貨幣不能直接轉(zhuǎn)化為消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲時(shí)，就必然轉(zhuǎn)換為‘投資價(jià)格的上漲＋奢侈品價(jià)格的上漲’，這就是我們把通脹的概念綜合考察得出的結(jié)論�！�
政府投資退潮 房地產(chǎn)接棒
據(jù)有官方透露明年新增貸款將達(dá)到8萬(wàn)億，金巖石認(rèn)為，從總基調(diào)上看，如果確認(rèn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的條件下，可以明確講，在未來(lái)半年到一年，會(huì)看到貨幣政策調(diào)整，調(diào)整方向是相對(duì)收縮，這也是最近討論較多的詞——“退出戰(zhàn)略”。在退出戰(zhàn)略的基調(diào)下，澳大利亞已經(jīng)率先推出了提高利率，澳大利亞的加息是否意味著全球性的退出戰(zhàn)略的啟動(dòng)？這是大家共同思考的問(wèn)題。在此問(wèn)題上，金巖石有一個(gè)同多數(shù)人不同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為：“退出一定是和注入相對(duì)應(yīng)的�！彪m然都是注入流動(dòng)性，即向經(jīng)濟(jì)體系中注入貨幣，但貨幣注入的流向在不同國(guó)家有很大差別，如：澳大利亞、俄羅斯、阿拉伯世界的貨幣注入主要流向了財(cái)政支出，即補(bǔ)窟窿、補(bǔ)缺口；歐美貨幣注入相當(dāng)于“人工降雨”，主要流向民間投資和民間消費(fèi)，美國(guó)稍有特殊，主要流入了金融體系；中國(guó)的貨幣投入主要流向投資領(lǐng)域，即鐵路、公路、基礎(chǔ)建設(shè)三大領(lǐng)域，即常說(shuō)的“鐵公基”。鐵公基實(shí)際上是為房地產(chǎn)的土地外延性擴(kuò)張構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施，我們講基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)候?qū)嶋H是講基礎(chǔ)設(shè)施投資推動(dòng)房地產(chǎn)，路走到哪兒，房蓋到哪兒，城市延伸到哪兒，這是我們理解這個(gè)概念的原因。”
金巖石說(shuō)，“所以政府投資帶動(dòng)民間投資，而房地產(chǎn)的投資當(dāng)然地會(huì)成為下一輪中國(guó)投資驅(qū)動(dòng)的接棒者。也就是說(shuō)，當(dāng)明年，財(cái)政赤字上升，政府投資退潮的時(shí)候，必需有人接棒，目前來(lái)看，最具接棒資質(zhì)的就是房地產(chǎn)業(yè)�！�
未來(lái)十年 房?jī)r(jià)將呈極差式分化
22日宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，前三季度70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲0.1%。如果房地產(chǎn)業(yè)成為接棒者，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)未來(lái)將會(huì)如何發(fā)展？就普通消費(fèi)者最關(guān)心的問(wèn)題，房?jī)r(jià)是否將上漲？
對(duì)此，金巖石明確表示：“房地產(chǎn)業(yè)會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)�！彼硎�，如果按照投資性通貨膨脹的概念來(lái)衡量，可以明顯看出，房地產(chǎn)現(xiàn)在漲得還不夠，因?yàn)樗从车牟皇钦鎸?shí)的超額貨幣流量。
“目前在中國(guó)，80%的房子需求來(lái)自投資需求而非消費(fèi)需求�！苯饚r石解釋說(shuō)，“即消費(fèi)者買(mǎi)一套房，投資者會(huì)買(mǎi)四套房，這個(gè)概念跟歐美國(guó)家是完全相反的。歐美作為成熟國(guó)家，投資人買(mǎi)一套房，消費(fèi)者買(mǎi)四套房，這是一個(gè)‘二八定律’。在目前階段，投資驅(qū)動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，至少還要持續(xù)5-10年，所以說(shuō)未來(lái)5年，房?jī)r(jià)會(huì)再度翻番�！钡牵饚r石還明確講到，房?jī)r(jià)再度翻番會(huì)在城市之間逐漸形成房?jī)r(jià)極差，這個(gè)時(shí)候各城市之間房?jī)r(jià)差距會(huì)大幅度拉開(kāi)，這也意味著，在未來(lái)5年之內(nèi)，當(dāng)北京、上海、深圳、廣州等這些城市的房?jī)r(jià)持續(xù)上升時(shí)，有些城市的房?jī)r(jià)就會(huì)開(kāi)始下跌，因?yàn)檫@些城市屬于人口凈流出地區(qū)。由于人口的凈流出，房地產(chǎn)的投資屬性就會(huì)逐漸弱化乃至完全消失。因此，我們會(huì)看到，未來(lái)幾年時(shí)間，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)分離，即朝著極差房?jī)r(jià)的趨勢(shì)分離，而最低城市房?jī)r(jià)與最高城市房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)20倍的差距。金巖石還形象地舉例說(shuō)明：房?jī)r(jià)的變動(dòng)同理于馬拉松賽跑，如把賽道分為10圈，相對(duì)于房?jī)r(jià)十年的變動(dòng)�？梢钥吹�，跑第一圈會(huì)有100人，跑第二圈可能就剩下90人，最后跑到第十圈，真正能進(jìn)場(chǎng)的可能不到10人。所以，房?jī)r(jià)大概就是一個(gè)十圈馬拉松般的速度逐漸形成分化。
