A股IPO數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（來(lái)源：鈦媒體App整理，數(shù)據(jù)僅供參考）
如今，很多沖刺IPO的企業(yè)仍然等待證監(jiān)會(huì)、交易所的最終上市批準(zhǔn)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)方面似乎也意識(shí)到了IPO不斷收緊等情況。1月12日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，2023年8月底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，階段性收緊IPO，合理把握新股發(fā)行節(jié)奏。
“市場(chǎng)能感受到，去年9月到12月，月均核發(fā)批文和啟動(dòng)發(fā)行數(shù)量明顯下降。下一步，證監(jiān)會(huì)和交易所將繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，從源頭提升上市公司質(zhì)量，做好逆周期調(diào)節(jié)工作，更好促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。”嚴(yán)伯進(jìn)表示。
超520家企業(yè)等待上市，VC對(duì)硬科技投資已經(jīng)轉(zhuǎn)為“只看不投”
總結(jié)過(guò)去一年，無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)，還是一級(jí)市場(chǎng)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，投資人則已經(jīng)感受到了變局之下的資本“寒冬”：二級(jí)市場(chǎng)難上市、難回報(bào)，一級(jí)市場(chǎng)難募資、投資、退出。
二級(jí)市場(chǎng)方面，股票發(fā)行注冊(cè)制實(shí)施近一年，IPO不斷收緊，超520家國(guó)內(nèi)企業(yè)等待上市。
數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，A股首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量達(dá)313家，同比下降26.18%。其中，創(chuàng)業(yè)板110家、北交所77家、科創(chuàng)板67家、滬主板36家、深主板23家；另?yè)?jù)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2023年，滬深市場(chǎng)核發(fā)IPO批文245家，啟動(dòng)發(fā)行237家。
但與此同時(shí)，2023年包括中止、暫緩上市等因素導(dǎo)致IPO排隊(duì)的企業(yè)共計(jì)534家，高于同期上市企業(yè)。
另?yè)?jù)鈦媒體App統(tǒng)計(jì)，截至今年1月14日，A股IPO終止企業(yè)共計(jì)842家。其中僅2023年，A股IPO終止企業(yè)達(dá)286家，包括12家審核不通過(guò)終止、274家主動(dòng)撤回終止，整體數(shù)量略低于2022年終止IPO的295家。
不止是國(guó)內(nèi)，去年美股情況也并未出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性反彈”。截至2023年12月31日，美股市場(chǎng)共迎來(lái)162只新股上市。其中，納斯達(dá)克上市133家，紐交所上市29家，累計(jì)募集資金239.86億美元，其中有36家中概股，占總上市新股22.2%，累計(jì)募集資金超9億美元，數(shù)量、規(guī)模均遠(yuǎn)低于2019年。
不僅排隊(duì)企業(yè)數(shù)量不斷攀升，上市周期長(zhǎng)，也是去年IPO市場(chǎng)的重要“特點(diǎn)”。如今，一家硬科技企業(yè)想要IPO上市，至少要做長(zhǎng)達(dá)一年IPO“沖刺”的準(zhǔn)備。
據(jù)大象IPO統(tǒng)計(jì)，2023年，創(chuàng)業(yè)板IPO上市企業(yè)受理到上市平均時(shí)長(zhǎng)達(dá)689天。其中，僅受理到過(guò)會(huì)平均用時(shí)就高達(dá)340天，過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)平均用時(shí)145天，注冊(cè)成功到上市平均用時(shí)65天。
科創(chuàng)板方面，去年沖刺上市的IPO企業(yè)，從受理到上市的平均時(shí)長(zhǎng)為397天。其中，受理到過(guò)會(huì)平均用時(shí)184天，過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)平均用時(shí)42天，提交注冊(cè)到注冊(cè)成功平均用時(shí)106天，注冊(cè)成功到上市平均用時(shí)65天。
北交所方面，IPO上市企業(yè)受理到上市平均時(shí)長(zhǎng)高達(dá)265天。其中，受理到過(guò)會(huì)平均用時(shí)178天，過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)平均用時(shí)17天，提交注冊(cè)到注冊(cè)成功平均用時(shí)18天，注冊(cè)成功到上市平均用時(shí)52天。
然而，經(jīng)過(guò)“九九八十一難”，即便被投企業(yè)成功上市，但美股港股大環(huán)境不佳，股票破發(fā)、股價(jià)大跌成為“常態(tài)”，致使希望通過(guò)上市退出“賺到回報(bào)”的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）機(jī)構(gòu)逐漸失望落空。
以Keep（03650.HK）上市為例。2023年7月12日，“運(yùn)動(dòng)科技第一股”Keep成功在港交所掛牌上市，首日?qǐng)?bào)收29港元/股，漲0.62%，總市值達(dá)152.44億港元。
然而，隨后股價(jià)逐漸下跌、市值縮水，遠(yuǎn)未及IPO前最后一輪融資的估值，因此投資人“瘋狂逃離”。
今年1月1日、1月12日，Keep兩次解禁超過(guò)八成的限售股，首發(fā)股東里有26名股東的股份解禁，解禁股數(shù)達(dá)42745.43萬(wàn)股，占總股本的81.32%；第二輪涉及2位股東，解禁數(shù)量為8873.04萬(wàn)股，占總股本比例16.88%。
有分析指，Keep C輪之后的投資人可能“血本無(wú)歸”，即賬面回報(bào)（MOC）接近0，或?yàn)樨?fù)數(shù)。而Keep IPO上市時(shí)只發(fā)行了1083.86萬(wàn)股，融資約3.13億港元，占總股本的比重2%，極低的發(fā)行量導(dǎo)致了流通盤(pán)稀少，日成交量較低，限售股解禁后，Keep向二級(jí)市場(chǎng)釋放了大量的流通股，導(dǎo)致股價(jià)受影響。
截至2024年1月12日收盤(pán)，Keep股價(jià)跌至5.86港元/股，總市值降至30.8億港元，市值縮水近三分之二。因此，包括軟銀、Coatue Management等Keep投資方可能都受此影響。
不止是Keep。“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選科技去年12月在港交所掛牌上市，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，優(yōu)必選市值達(dá)380億港元。但從投資人角度看，如果上市解禁，優(yōu)必選科技C、D輪投資機(jī)構(gòu)的MOC值僅為1.1左右，也就是賺了百分之十幾，按未來(lái)港股環(huán)境，D輪之后的投資人很可能無(wú)法獲得“賬面投資回報(bào)”。
另外，2023年2月，“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”禾賽科技在納斯達(dá)克上市，打開(kāi)了今年美國(guó)中概股上市序幕，上市首日?qǐng)?bào)收21.05美元/股，漲10.79%，市值達(dá)到26.21億美元。然而，上市12個(gè)交易日破發(fā)，股價(jià)持續(xù)下跌。截至今年1月15日，禾賽科技的股價(jià)跌至7.71美元/股，市值僅9.68億美元，比上市首日市值縮水高達(dá)63%，多個(gè)投資人幾乎被“套牢”在這個(gè)股票中；而速騰聚創(chuàng)上市后，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，E輪投資的回報(bào)MOC為1.97，F(xiàn)輪為1.49，G輪之后的投資人MOC接近0。
“這一兩年我們和LP溝通下來(lái)，最主要的是二級(jí)市場(chǎng)跌得太多了。很多基金有一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)配比，二級(jí)市場(chǎng)比例跌了很多，一級(jí)市場(chǎng)的比例相應(yīng)抬得太高了，所以一級(jí)二級(jí)的錯(cuò)配問(wèn)題很?chē)?yán)重。這種情況下，必須要等到二級(jí)市場(chǎng)回來(lái)，才會(huì)重新配一級(jí)市場(chǎng)。”金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎最近公開(kāi)表示。
而二級(jí)市場(chǎng)“跌跌不休”，逐步傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，募、投、管、退變得越來(lái)越難。
如今，VC對(duì)AI、芯片等硬科技領(lǐng)域的投資，已轉(zhuǎn)為投更早期、更小、更短期、更細(xì)分、更下沉的領(lǐng)域，“多看少投”甚至“只看不投”。同時(shí)，企業(yè)估值體系全面轉(zhuǎn)變，部分投資人紛紛轉(zhuǎn)換到光伏、儲(chǔ)能等出口市場(chǎng)增長(zhǎng)型賽道的早期項(xiàng)目中。
據(jù)清科數(shù)據(jù)，2023年前三季度，募資端，中國(guó)境內(nèi)新募集基金數(shù)量5344只，同比下滑2.1%，基金規(guī)模超過(guò)1.35萬(wàn)億元，同比下降20.2%，其中新募集外幣基金數(shù)量達(dá)57只，募資規(guī)模約為917.55億元，同比下降分別達(dá)45.2%、59.0%；投資端，去年前三季度中國(guó)投融資案例數(shù)量6510起，同比下降25.9%，投資金額5070.94億元，同比下降31.8%；退出端，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生2251筆案例，同比下降35.8%。
值得一提的是，人民幣和國(guó)資基金的投資規(guī)模，已經(jīng)占整個(gè)市場(chǎng)投融資比重超過(guò)兩成。而截至2023年11月30日，A股市場(chǎng)千億市值企業(yè)數(shù)量?jī)H為美股的1/6，中國(guó)每年募資金額約為美國(guó)的60%，A股市場(chǎng)百億市值企業(yè)數(shù)量約為美股的70%。
隨著VC/PE的投資和退出變得越來(lái)越難，最近一年，為了滿足LP（有限合伙人）的回報(bào)指標(biāo)，部分VC/PE機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目上“動(dòng)起了手腳”，老股換新股、“左手倒右手”強(qiáng)制回購(gòu)、急切退出、找產(chǎn)業(yè)投資托底等亂象頻出。
盛景嘉成董事總經(jīng)理劉迪曾對(duì)鈦媒體App表示，目前國(guó)內(nèi)硬科技投資大部分開(kāi)始做杠鈴式投資，要么是天使輪，要么是Pre-IPO，因?yàn)檫@“兩頭”投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最小，投入的資金成本足夠低。
另一家汽車(chē)半導(dǎo)體企業(yè)CEO此前在合肥的一場(chǎng)圓桌活動(dòng)中甚至表示，“投資人并不能陪伴創(chuàng)業(yè)者持續(xù)走下去，他們要的是退出，而企業(yè)做的是持續(xù)增長(zhǎng)。所謂的‘堅(jiān)持價(jià)值投資理念，以長(zhǎng)期主義和研究驅(qū)動(dòng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值’，如今來(lái)看這成了一場(chǎng)‘騙局’。”
一位 AI 領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者對(duì)鈦媒體App表示，“投資人有時(shí)候聽(tīng)風(fēng)就是雨，都在追熱潮，不適合投資 AI 這樣一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10年且持續(xù)‘痛苦’的賽道。投資人不是創(chuàng)業(yè)者的親密朋友，也不是合作伙伴。”
政策加碼、投資轉(zhuǎn)向，最快2025年市場(chǎng)或?qū)⒒嘏?/div>
2024年，隨著中國(guó)加大“拼經(jīng)濟(jì)”和高質(zhì)量發(fā)展，上海開(kāi)始在股權(quán)投資行業(yè)布局，推出了一份利好政策，促進(jìn)投資回暖發(fā)展。
1月10日，上海市印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（下稱《若干措施》），共九個(gè)部分三十二條，包含優(yōu)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立服務(wù)和行業(yè)管理、引導(dǎo)投早投小投科技、支持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展、暢通股權(quán)投資退出渠道等內(nèi)容。
若干措施中提到，大力推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)提升并購(gòu)重組退出效率、暢通被投企業(yè)境內(nèi)外上市通道、提升基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)功能、推動(dòng)S基金發(fā)展、開(kāi)展實(shí)物分配股票試點(diǎn)等，為股權(quán)投資退出拓寬通道，發(fā)揮股權(quán)投資在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面的功能作用，從而全面推動(dòng)上海國(guó)際金融中心和國(guó)際科技創(chuàng)新中心聯(lián)動(dòng)發(fā)展。
不止是上海，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，北京近期成立了4家產(chǎn)投基金，規(guī)模高達(dá)500億，投向機(jī)器人、人工智能、信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥健康等熱門(mén)領(lǐng)域。另外，深圳、廣州等地也加大硬科技投資力度，暢通“募投管退”。
“當(dāng)科技成為城市產(chǎn)業(yè)升級(jí)重要?jiǎng)恿�，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為很多城市的共識(shí)，通過(guò)基金招商的形式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)躍升、資本集聚，地方政府引導(dǎo)基金也通過(guò)承擔(dān)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)提供資本和彈藥，撬動(dòng)更多社會(huì)資本參與合作，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力。”有硬科技投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)稱。
當(dāng)前，很多機(jī)構(gòu)都希望二級(jí)市場(chǎng)盡快恢復(fù)高位。朱嘯虎認(rèn)為，至少到2025年以后，市場(chǎng)才會(huì)開(kāi)始回暖。
有分析認(rèn)為，VC/PE機(jī)構(gòu)項(xiàng)目需要探索開(kāi)發(fā)新的項(xiàng)目孵化及組建模式，而這對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知水平、資源整合能力和投后賦能實(shí)力都是極大的考驗(yàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，在新一輪經(jīng)濟(jì)周期之下，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)還需要投入更多的時(shí)間與耐心。
同時(shí)，并購(gòu)也將是投資機(jī)構(gòu)未來(lái)考慮的重要方向。上�？苿�(chuàng)集團(tuán)董事長(zhǎng)傅紅巖近期表示，目前科創(chuàng)板已經(jīng)發(fā)行超500家企業(yè)，基本涵蓋了新一代信息技術(shù)、高端裝備等六大領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，而高科技行業(yè)又基本上是贏者通吃，市場(chǎng)只能容納前三名，很多企業(yè)如果只在重復(fù)前人走的路，將有可能無(wú)法單獨(dú)上市。
“未來(lái)，大部分重復(fù)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)都不再具有單獨(dú)上市的機(jī)會(huì)，一個(gè)并購(gòu)重組的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。”傅紅巖認(rèn)為，未來(lái)初創(chuàng)企業(yè)要么通過(guò)行業(yè)并購(gòu)重組，納入到現(xiàn)有的上市公司的體系，要么通過(guò)橫向拓展，尋求新的空間，要么就像歐美、日本等地的企業(yè)通過(guò)精耕細(xì)作，去做一些深度的技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)，能為股東帶來(lái)現(xiàn)金流的分紅回報(bào)，不一定要往資本市場(chǎng)去擠。
中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求1月6日表示，強(qiáng)大的資本市場(chǎng)不是說(shuō)有多少家上市公司，5300多家已經(jīng)很多很多了，如何讓市場(chǎng)穩(wěn)定下來(lái)，這是當(dāng)前政策最重要的重點(diǎn)，緩一緩IPO讓市場(chǎng)喘口氣，沒(méi)什么不可以。
君聯(lián)資本總裁李家慶近期表示，“投資行業(yè)，還是要用一種相對(duì)長(zhǎng)期的持久戰(zhàn)心態(tài)來(lái)做事情。面對(duì)短期的起、伏，得、失，還是要把時(shí)間跨度拉得更長(zhǎng)一些來(lái)看待。我們相信這幾年的時(shí)間，是一個(gè)很好的孕育階段，可能在2027、2028年，行業(yè)會(huì)迎來(lái)一波新的浪潮。今天不必過(guò)于在意短期的波動(dòng)，該來(lái)的都會(huì)來(lái)。所以更多的還是要用持久戰(zhàn)的心態(tài)，有韌性地往前走，把該做的事情做好。”
“2024年，我的期待是企業(yè)家的信心能恢復(fù)，這點(diǎn)非常重要。”聯(lián)想集團(tuán)高級(jí)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁、管理合伙人賀志強(qiáng)直言。
（作者｜林志佳）
