前三季度公司累計實現(xiàn)銷售面積 1263.8 萬平方米，銷售金額 1490.6 億元，面積和金額分別比 2013 年同期增長 15.0%和 16.0%，同比增速較上月上升 1.5 和 1.4 個百分點。年銷售均價 11794 元/平方米，同比增 0.8%，增速較上月下降 0.2 個百分點。
我們統(tǒng)計的 43 個城市(各地房管局?jǐn)?shù)據(jù))成交面積來看，9 月銷量并未好轉(zhuǎn)，合計成交僅環(huán)比 8 月上升 1.1%，同比下降 13.0%；
今年以來公司獲得 27 塊土地，去年同期獲得 76 塊，新增土地建面 635.6萬平方米，同比降 74.5%，權(quán)益地價僅 140.4 億，同比降 77.7%，今年萬科新項目平均權(quán)益 62.1%，較去年下降 17.8 個百分點，積極嘗試“小股操盤”的輕資產(chǎn)運營模式。平均樓面地價 3556 元/平方米，同比上升 12.6%。
我們認(rèn)為隨著央行放松政策的落地，地產(chǎn)銷量逐步回升是大概率事件，地產(chǎn)股有望繼續(xù)上行，公司作為地產(chǎn)龍頭估值將繼續(xù)修復(fù)。目前公司 H 股價格 14.34 港幣/股，A 股折價 17%。我們維持公司 2014-2015 年 EPS 分別為 1.74 和 2.27 元，預(yù)計公司今年銷售突破2000 億上調(diào)至 2014 年 7X 的 PE 目標(biāo)價 12.18 元。
風(fēng)險因素：銷售增速下降超預(yù)期、信貸政策大幅收緊。
（安信證券）
