http://imgcache.qq.com/ac/b.gif
——不要被經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的假象所蒙蔽。這只是暴風(fēng)雨前的寧靜。
A股崩潰，輕車熟路。政府政策和“專家”諫言不遺余力慫恿無知的散戶投資者入市，然而寥寥數(shù)天他們都被套牢。貪婪在中國社會(huì)價(jià)值取向中處于上風(fēng)，因?yàn)樗鴮?dǎo)致的悲劇不斷上演。
A股泡沫是負(fù)和游戲。它扭曲了資源配置，因此，結(jié)果是凈損失。此外，對(duì)于殘值的再分配也不是“隨機(jī)”而行。政府當(dāng)然總是贏家。它將印花稅和國企IPO的收益皆攬入懷中。而且，這些上市的國企很少分紅。
投機(jī)者利潤再分配真正隨機(jī)的部分約為一元的一半。這個(gè)概率同買彩票相近。
每一次股市循環(huán)都把中國人剝一層皮。這個(gè)機(jī)制利用大眾的“機(jī)會(huì)主義心理”和“輕信與跟風(fēng)”的特質(zhì)為政府?dāng)控?cái)，讓少部分人發(fā)家。
我不確信這場始于半年前的泡沫已經(jīng)成為過眼云煙。當(dāng)前的賣出行為是對(duì)
央行緊縮貨幣政策的反應(yīng)。七月信貸大幅萎縮，基于此，“黃世仁”們再次雄起，這意味著銀行系統(tǒng)事實(shí)上在緊縮流動(dòng)性。像以前一樣，政府官員會(huì)出面安慰市場情緒。他們會(huì)指示國資背景的機(jī)構(gòu)買入?！皩＜覀儭币矔?huì)提供專業(yè)的意見專門忽悠大眾。他們的行動(dòng)或許能讓市場在下個(gè)月暫時(shí)向好，但是這次的反彈將不會(huì)打破8月4日的記錄。
當(dāng)?shù)谒募径冉?jīng)濟(jì)再次顯現(xiàn)衰退跡象時(shí)，這個(gè)泡沫才會(huì)真正終結(jié)。地價(jià)將會(huì)開始下挫，這會(huì)比股市的崩潰有更為深遠(yuǎn)的影響，因?yàn)榈胤秸?cái)政實(shí)際上嚴(yán)重依賴土地交易。當(dāng)前始于二月份的“復(fù)蘇”是因?yàn)閹齑胬鄯e和資產(chǎn)市場復(fù)蘇的意外作用，這兩因素的影響力止于第三季度。當(dāng)市場第二次探底時(shí)，恐慌將會(huì)更強(qiáng)烈更徹底。
美國將會(huì)在明年第一季度二次探底，它在今年下半年度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是因?yàn)閹齑胬鄯e和財(cái)政刺激政策的效果。
不過美國消費(fèi)者業(yè)已沒有借錢消費(fèi)的心情。當(dāng)目前增長失去動(dòng)力之時(shí)，美國家庭需求也無法重拾升勢。明年第二季度中期時(shí)，世界大多數(shù)國家都將會(huì)再次觸底。但是，那時(shí)金融市場將會(huì)崩潰。
中國的A股在此次全球
股市周期中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。盡管全球范圍內(nèi)央行都將利率降到非常低的水平，金融危機(jī)使絕大多數(shù)銀行惜貸，只有中國掀起信貸狂潮。流動(dòng)性先是在大陸股市泛濫，接著進(jìn)入大宗商品市場，最后流入
房市。現(xiàn)在世界各地的股市都跟隨A股下跌。
明年春季一個(gè)數(shù)額更為龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將會(huì)浮出水面?！皩＜覀儭庇謺?huì)來傳達(dá)自己的權(quán)威觀點(diǎn)。而后一兩個(gè)月，人們又會(huì)入市。這樣一個(gè)市場運(yùn)動(dòng)實(shí)為熊市反彈。每一次的峰值都會(huì)小于前一個(gè)。導(dǎo)致熊市反彈重復(fù)出現(xiàn)的原因是美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策。
在美聯(lián)儲(chǔ)將利率提升到5%甚至更高時(shí)，市場將會(huì)最終崩潰。大多數(shù)人認(rèn)為當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)大幅提高利率時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走強(qiáng)，因而，出口會(huì)好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)市場也可以得到支撐。不幸的是，這些事情都不會(huì)發(fā)生。剛過去的20年里世界經(jīng)濟(jì)增長模型——美國借貸，消費(fèi)；中國放貸，出口——已經(jīng)完全倒塌。政策制定者們忙于經(jīng)濟(jì)刺激而不是結(jié)構(gòu)性改革，試圖將增長再拉回來。世界范圍內(nèi)貨幣供給的大量增加將會(huì)通過大宗商品
投機(jī)和通脹預(yù)期下的工資決定這兩個(gè)渠道引發(fā)通脹。
我們不是在另一個(gè)繁榮周期之中。我們是在格林斯潘泡沫的最后階段。它將會(huì)以滯漲收?qǐng)觥?/b>
由于港幣采取釘住美元的政策，香港資產(chǎn)市場對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策極為敏感。但是在每一個(gè)周期中，都會(huì)有大量這樣的故事：神秘的大陸人攜資無數(shù)到達(dá)本港。當(dāng)今香港房市中介以搜尋大陸買家而著稱，那些夾著小皮包的員工帶領(lǐng)大陸客到西九龍看房。在過去這樣的故事里支付愚蠢高昂價(jià)格購房的大陸買家來自東北。在當(dāng)前的故事中，湖南人成為了寵兒。
我認(rèn)為這個(gè)原因是，湖南人聽起來更為神秘。不過，除去剛才這些，香港房市的決定性力量是美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策。
香港市場的投機(jī)者
認(rèn)為資金成本是短期利率，它目前接近于零。當(dāng)資金成本是零時(shí)，理論上講資產(chǎn)市場價(jià)格是正無窮大。至少就目前市場來說，資產(chǎn)價(jià)格就說明了這個(gè)問題。這就是為什么盡管香港經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性萎縮的同時(shí)房價(jià)上漲。當(dāng)然，短期利率不是資金成本；長期利率才是。對(duì)于該問題認(rèn)識(shí)的偏差使得香港成為了毫無意義的投機(jī)市場，它的資產(chǎn)價(jià)格漲則超漲，跌則超跌。
http://imgcache.qq.com/ac/b.gif