葉檀 ：滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大
5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，令人擔(dān)憂的是，滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大。
5月CPI為5.5%，而6月的CPI預(yù)期將更高，通脹壓力進(jìn)一步加大。中國(guó)的通脹壓力主要來(lái)自于食品價(jià)格上升，以及PPI指數(shù)上行。與此同時(shí)，美國(guó)貨幣政策不明確，國(guó)際通脹壓力持續(xù)不斷，尤其是投資加大的新興經(jīng)濟(jì)體不得不頻繁加息。根據(jù)最近幾個(gè)月的同比數(shù)據(jù)，金磚四國(guó)(Bric)——巴西、印度、俄羅斯和中國(guó)的通脹率分別為6.5%、8.7%、9.6%和5.3%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，今年新興市場(chǎng)的平均通脹率將達(dá)到6.9%，而發(fā)達(dá)國(guó)家僅為2.2%。從今年以來(lái)，被通脹所苦的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不得不加息十次。
通脹壓力無(wú)法去除。自然災(zāi)害頻發(fā)，導(dǎo)致糧食價(jià)格上升，從4月以來(lái)全球主要糧食品種價(jià)格上升50%以上。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，面臨著剛性成本上升的壓力，企業(yè)的原材料價(jià)格、人力成本、融資成本如泰山壓頂，加上翹尾因素的影響，年中通脹率將在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升。
通脹在上升，工業(yè)產(chǎn)值與企業(yè)贏利在下降，左右?jiàn)A擊，滯脹顯現(xiàn)。
工業(yè)企業(yè)增速下行。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，增速比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.0%，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)1.03%。未納入統(tǒng)計(jì)的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)處于艱難求生的過(guò)程之中。
工業(yè)增速下行而發(fā)展方式未變，投資依然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要因素。固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)，1-5月份，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)90255億元，同比增長(zhǎng)25.8%，增速比1-4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資31497億元，增長(zhǎng)14.9%。從環(huán)比看，5月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)1.02%。
在固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)占據(jù)重要位置，今年1到5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資18737億元，同比增長(zhǎng)34.6%。房地產(chǎn)固定投資增加，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增速，今年的保障房投資將超過(guò)商品房部分，意味著開(kāi)發(fā)商贏利的下降。投資增加產(chǎn)出下降，我們必須習(xí)慣房地產(chǎn)從暴利轉(zhuǎn)向平均利潤(rùn)行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，這是好事，從短期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨調(diào)整陣痛。預(yù)計(jì)除去通脹因素，除去成本，今年工業(yè)企業(yè)的贏利大部分處于下降狀態(tài)。
令人遺憾的是，費(fèi)盡九牛二虎之力拉動(dòng)的內(nèi)需并無(wú)起色。5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額14697億元，同比增長(zhǎng)16.9%，增速比4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上企業(yè)(單位)消費(fèi)品零售額6787億元，增長(zhǎng)22.7%。1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額71268億元，同比增長(zhǎng)16.6%，增速比1-4月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)1.28%。
社會(huì)消費(fèi)增速不高，但奢侈品消費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快，反映貧富差距導(dǎo)致的消費(fèi)畸形，惡化了中國(guó)的消費(fèi)生態(tài)。6月9日，世界奢侈品協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)布了2011最新報(bào)告，稱(chēng)中國(guó)內(nèi)地去年的奢侈品市場(chǎng)消費(fèi)總額已經(jīng)達(dá)到107億美元，占全球份額的1/4。預(yù)計(jì)中國(guó)將在2012年超過(guò)日本，成為全球第一大奢侈品消費(fèi)國(guó)，這比預(yù)期的提前了數(shù)年。這將使國(guó)內(nèi)依靠大眾消費(fèi)的工業(yè)企業(yè)生存舉步維艱，而面向頂級(jí)消費(fèi)群體的全球生產(chǎn)制造過(guò)于擴(kuò)張，對(duì)于中國(guó)建立平衡的生產(chǎn)鏈條十分不利。全球奢侈品制造企業(yè)如美國(guó)皮革奢侈品牌Coach、箱包制造商Samsonite、意大利奢侈品牌Prada等，扎堆計(jì)劃今年在香港上市，說(shuō)明香港與內(nèi)地的資金被引導(dǎo)到了奢侈品行業(yè)。
工業(yè)增速下滑、企業(yè)贏利下降而通脹壓力上升，滯脹的前兆已經(jīng)在頭頂盤(pán)旋。學(xué)習(xí)前人突破艱難處境的辦法，是未綢繆的辦法之一。在上世紀(jì)70年代全球主要經(jīng)濟(jì)體滯脹時(shí)期，重要的辦法是貨幣緊縮、再緊縮，貨幣硬漢、前美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾1979年上任，祭出的法寶是加息，利率上升到19%，而將通脹率從1981年的13.2%控制到了1983年的3.2%。加上從上世紀(jì)80年代開(kāi)始的里根新經(jīng)濟(jì)，以及貨幣擴(kuò)張債券證券化時(shí)代的到來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)黃金年代。
對(duì)于中國(guó)而言，摒棄貨幣擴(kuò)張，不僅要實(shí)行高息，更要謹(jǐn)慎面對(duì)證券化時(shí)代的誘惑，將貨幣與市場(chǎng)控制在企業(yè)、個(gè)人能夠承受的范圍之內(nèi)。而不是以實(shí)體的滯脹與貨幣的虛擬，讓大多數(shù)企業(yè)與消費(fèi)者無(wú)路可走。