葉檀:中國股市自己打垮自己
全球股市下挫,中國投資者慘遭池魚之殃。
全球經(jīng)濟(jì)處于艱難時(shí)刻,各主要經(jīng)濟(jì)體沒有找到新的經(jīng)濟(jì)增長極,寬松的貨幣政策在一時(shí)歡娛之后,讓世界陷入通脹漩渦,債務(wù)危機(jī)水落石出,一切看起來糟糕透頂。
中國能做什么?恐怕什么也做不了。
加息?這是一個(gè)危險(xiǎn)的選擇,需要極大的勇氣,以及放棄自身利益、對(duì)未來負(fù)責(zé)的精神。雖然通脹壓力增加、全球債務(wù)危機(jī)時(shí)代來臨,各主要央行默契地暫停加息,日本、韓國等央行出手增加流動(dòng)性,此時(shí)中國加息除了吸引熱錢進(jìn)入,會(huì)讓國內(nèi)擔(dān)憂的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯形。鐵道債、地方投融資平臺(tái)債、房地產(chǎn)壞帳風(fēng)險(xiǎn),所有這一切已經(jīng)壓得投資者喘不過氣,連續(xù)的加息可能成為壓在駱駝背上的最后一根稻草。即便最后形勢所迫不得不加息,誰也不會(huì)希望自己是按動(dòng)加息按鈕的那個(gè)人。
中國穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)變,但在穩(wěn)健的外衣下可能做些微調(diào)。央行已經(jīng)連續(xù)第三周凈投放資金,三周合計(jì)向市場凈投放資金達(dá)950億元,銀行間短期拆借利率大幅下滑。目前,央行最大的可能性是保持現(xiàn)狀,既不會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,更不會(huì)加息,以靜制動(dòng)、以不變應(yīng)萬變。
積極擴(kuò)張的財(cái)政政策?想也不要想。就算中央政府不鼓勵(lì),4萬億以及后續(xù)投資已經(jīng)讓人焦頭爛額。
投資居高不下。雖然官方公布的反映大型企業(yè)的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)連續(xù)回落四個(gè)月,創(chuàng)下29個(gè)月以來的新低;反映中小企業(yè)的匯豐采購經(jīng)理人指數(shù),7月為49.3,環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下2009年3
月以來最低,進(jìn)入50以下的緊張區(qū)別。但另一些數(shù)據(jù)昭示了投資居高不下,尤其是中西部地區(qū)的投資更是如此。
7月29日,中電聯(lián)發(fā)布《全國電力供需與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢分析預(yù)測報(bào)告》,上半年全國社會(huì)用電量為22515億千瓦時(shí),同比增長12.2%,超過9.6%的GDP增幅。受高耗能產(chǎn)業(yè)拉動(dòng),全國有9個(gè)省(區(qū))用電增長超過15%。預(yù)計(jì)下半年全國大部地區(qū)供電缺口合計(jì)將達(dá)3000萬千瓦左右。中國西部地區(qū)用電量急增,顯示成為投資高峰地區(qū)。上半年西部地區(qū)用電量增長最為迅速,達(dá)到15.8%。中電聯(lián)統(tǒng)計(jì),有9個(gè)省份用電增長超過15%,分別是位于中西部的新疆(31.2%)、江西(21.4%)、福建(20.6%)、云南(19.3%)、寧夏
(15.9%)、海南(15.9%)、青海(15.6%)、甘肅(15.3%)和內(nèi)蒙古(15.1%)。
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,地方投資居高不下。今年1到7月份,固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)15.242萬億元人民幣,較去年同期增長25.4%,比1-6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。在此期間,中央項(xiàng)目投資9075億元,按年下降4.7%;地方項(xiàng)目投資14.3345萬億元,增長28%。地方政府、各部門不再大干快上就謝天謝地,根本禁不住政府再一次慫恿,恐怕投資總額會(huì)高到20萬億,到時(shí)局面將不可收拾。
中國股市下挫不是投資率不夠,主要不是外部因素的沖擊,有一個(gè)事實(shí)無法掩蓋,從去年以來,全球經(jīng)濟(jì)還在復(fù)蘇過程,美國股市躍躍欲上,中國股市就步入了低迷周期。從2009年9月8日的3478點(diǎn)高位下探以來,在狹窄的區(qū)間內(nèi)來回震蕩,2011年8月9日以美債與歐債危機(jī)為導(dǎo)火索,到達(dá)2500點(diǎn)的區(qū)間。
很難說這不是有意為之的結(jié)果。證券市場的融資與再融資成為企業(yè)避免債務(wù)違約、成為銀行保障安全邊際的主要手段。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2010年A股市場實(shí)現(xiàn)了1.02萬億元的天量融資,其中首發(fā)融資4883億元;再融資額5317億元。中國銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)了有史以來最大規(guī)模的融資,16家上市銀行中的11家共募集資金超過4000億元,工中建交四大行再融資就超過2700億元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是結(jié)束,預(yù)計(jì)上市銀行未來一兩年需要頻繁再融資。目前,16家上市銀行中已經(jīng)有14家宣布了再融資計(jì)劃,規(guī)模約4635億元。其中工農(nóng)中建四大行將合計(jì)發(fā)行次級(jí)債2200億元,雖然債權(quán)融資與股權(quán)融資有所不同,但由于債權(quán)融資的資金同樣來自資本市場,對(duì)股市資金面同樣構(gòu)成負(fù)面影響。加上已公布的定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式補(bǔ)充資本金的銀行,2011年銀行業(yè)的再融資規(guī)模有可能超過2010年。連2009年年底推出的創(chuàng)業(yè)板都在呼吁再融資。這樣的天量融資,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司給投資者的回報(bào),股票市場當(dāng)然易跌難漲。
融資倒也罷了,層出不窮的利益輸送與內(nèi)幕交易讓股市成為零和博弈,上市公司業(yè)績變臉、次新股不斷圈錢、創(chuàng)業(yè)板暴富階層,都成為證券投資者心中大痛。
滬綜指下挫到2500點(diǎn),8月8日A股市場蒸發(fā)1萬億市值,這當(dāng)然拜全球債務(wù)危機(jī)所賜。但A股市場長期低迷,內(nèi)幕交易、利益輸送屢禁難治,圈錢市胃口大開,則是長期低迷的根本原因。鑒于A股市場與外界資金基本隔絕,基本沒有金融杠桿,因此國外股市大挫實(shí)際影響不大,只是A股普通投資者借他人酒杯、澆自己塊壘,而權(quán)勢投資者則想借機(jī)倒逼出寬松的貨幣政策罷了。