| http://imgcache.qq.com/ac/b.gif ——不要被經(jīng)濟復蘇的假象所蒙蔽。這只是暴風雨前的寧靜。
A股崩潰，輕車熟路。政府政策和“專家”諫言不遺余力慫恿無知的散戶投資者入市，然而寥寥數(shù)天他們都被套牢。貪婪在中國社會價值取向中處于上風，因為它而導致的悲劇不斷上演。
A股泡沫是負和游戲。它扭曲了資源配置，因此，結(jié)果是凈損失。此外，對于殘值的再分配也不是“隨機”而行。政府當然總是贏家。它將印花稅和國企IPO的收益皆攬入懷中。而且，這些上市的國企很少分紅。
投機者利潤再分配真正隨機的部分約為一元的一半。這個概率同買彩票相近。每一次股市循環(huán)都把中國人剝一層皮。這個機制利用大眾的“機會主義心理”和“輕信與跟風”的特質(zhì)為政府斂財，讓少部分人發(fā)家。
我不確信這場始于半年前的泡沫已經(jīng)成為過眼云煙。當前的賣出行為是對央行緊縮貨幣政策的反應(yīng)。七月信貸大幅萎縮，基于此，“黃世仁”們再次雄起，這意味著銀行系統(tǒng)事實上在緊縮流動性。像以前一樣，政府官員會出面安慰市場情緒。他們會指示國資背景的機構(gòu)買入。“專家們”也會提供專業(yè)的意見專門忽悠大眾。他們的行動或許能讓市場在下個月暫時向好，但是這次的反彈將不會打破8月4日的記錄。
當?shù)谒募径冉?jīng)濟再次顯現(xiàn)衰退跡象時，這個泡沫才會真正終結(jié)。地價將會開始下挫，這會比股市的崩潰有更為深遠的影響，因為地方政府財政實際上嚴重依賴土地交易。當前始于二月份的“復蘇”是因為庫存累積和資產(chǎn)市場復蘇的意外作用，這兩因素的影響力止于第三季度。當市場第二次探底時，恐慌將會更強烈更徹底。
美國將會在明年第一季度二次探底，它在今年下半年度的經(jīng)濟復蘇是因為庫存累積和財政刺激政策的效果。
不過美國消費者業(yè)已沒有借錢消費的心情。當目前增長失去動力之時，美國家庭需求也無法重拾升勢。明年第二季度中期時，世界大多數(shù)國家都將會再次觸底。但是，那時金融市場將會崩潰。
中國的A股在此次全球股市周期中獨領(lǐng)風騷。盡管全球范圍內(nèi)央行都將利率降到非常低的水平，金融危機使絕大多數(shù)銀行惜貸，只有中國掀起信貸狂潮。流動性先是在大陸股市泛濫，接著進入大宗商品市場，最后流入房市�，F(xiàn)在世界各地的股市都跟隨A股下跌。
明年春季一個數(shù)額更為龐大的經(jīng)濟刺激計劃將會浮出水面�！皩＜覀儭庇謺䜩韨鬟_自己的權(quán)威觀點。而后一兩個月，人們又會入市。這樣一個市場運動實為熊市反彈。每一次的峰值都會小于前一個。導致熊市反彈重復出現(xiàn)的原因是美聯(lián)儲的低利率政策。
在美聯(lián)儲將利率提升到5%甚至更高時，市場將會最終崩潰。大多數(shù)人認為當聯(lián)儲大幅提高利率時，世界經(jīng)濟已經(jīng)走強，因而，出口會好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)市場也可以得到支撐。不幸的是，這些事情都不會發(fā)生。剛過去的20年里世界經(jīng)濟增長模型——美國借貸，消費；中國放貸，出口——已經(jīng)完全倒塌。政策制定者們忙于經(jīng)濟刺激而不是結(jié)構(gòu)性改革，試圖將增長再拉回來。世界范圍內(nèi)貨幣供給的大量增加將會通過大宗商品投機和通脹預期下的工資決定這兩個渠道引發(fā)通脹。我們不是在另一個繁榮周期之中。我們是在格林斯潘泡沫的最后階段。它將會以滯漲收場。
由于港幣采取釘住美元的政策，香港資產(chǎn)市場對聯(lián)儲政策極為敏感。但是在每一個周期中，都會有大量這樣的故事：神秘的大陸人攜資無數(shù)到達本港。當今香港房市中介以搜尋大陸買家而著稱，那些夾著小皮包的員工帶領(lǐng)大陸客到西九龍看房。在過去這樣的故事里支付愚蠢高昂價格購房的大陸買家來自東北。在當前的故事中，湖南人成為了寵兒。
我認為這個原因是，湖南人聽起來更為神秘。不過，除去剛才這些，香港房市的決定性力量是美聯(lián)儲的利率政策。
香港市場的投機者
認為資金成本是短期利率，它目前接近于零。當資金成本是零時，理論上講資產(chǎn)市場價格是正無窮大。至少就目前市場來說，資產(chǎn)價格就說明了這個問題。這就是為什么盡管香港經(jīng)濟實質(zhì)性萎縮的同時房價上漲。當然，短期利率不是資金成本；長期利率才是。對于該問題認識的偏差使得香港成為了毫無意義的投機市場，它的資產(chǎn)價格漲則超漲，跌則超跌。
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